1.종목 개요
PLUS 신흥국MSCI(합성 H)는 MSCI 신흥국 지수(MSCI EM Index)의 성과를 따라가도록 설계된 상장지수증권(ETN)으로, 신흥국 주식시장에 간편하게 분산투자하고 싶은 투자자에게 적합한 상품이다. 이 상품 하나를 사는 것만으로 한국, 중국, 대만, 인도 등 24개 신흥국의 대형주 및 중형주에 투자하는 효과를 낼 수 있어, 개별 국가의 리스크를 줄이고 신흥국 전반의 성장성에 베팅하려는 이들에게 일종의 '신흥국 주식 꾸러미' 역할을 한다.
상품 이름에 붙은 '(합성 H)'라는 꼬리표는 이 ETN의 두 가지 핵심 특징을 설명해준다. '합성'은 실제 주식을 하나하나 사 모으는 대신 증권사와의 스왑(Swap) 계약을 통해 지수 수익률을 복제하는 방식을 의미하며, 'H'는 환헤지(Hedge)를 뜻하는 것으로, 투자 성과가 달러-원 환율 변동에 좌우되지 않도록 환율 변동의 위험을 제거했음을 나타낸다. 덕분에 투자자는 오롯이 신흥국 주식시장 자체의 등락에만 집중할 수 있다.
2.기초지수 및 추종 전략
이 ETN이 길잡이로 삼는 기초지수는 'MSCI Emerging Markets Index'이다. 이 지수는 글로벌 투자은행 모건스탠리가 발표하는 지수로, 전 세계 신흥국 24개국의 대형주와 중형주 약 1,200여 개 종목을 담아 신흥국 시장의 전반적인 주가 흐름을 보여주는 대표적인 바로미터 역할을 한다. 투자자들은 이 지수를 통해 글로벌 경제의 성장 엔진으로 불리는 신흥국들의 역동적인 움직임을 한눈에 파악할 수 있다.
PLUS 신흥국MSCI(합성 H)는 기초지수를 추종하기 위해 '합성 복제' 방식을 사용한다. 이는 운용사가 펀드 자금으로 실제 신흥국 주식들을 직접 사서 담는 '실물 복제' 방식과 달리, 미래에셋증권, KB증권 등 대형 증권사와 총수익스와프(TRS)라는 장외파생상품 계약을 맺어 약속된 지수 수익률을 제공받는 구조이다. 이 방식은 실물 편입이 어려운 자산에 투자하거나 거래 비용을 줄일 때 유리하지만, 계약 상대방인 증권사의 신용위험에 노출된다는 특징이 있다.
또한, '환헤지(Hedged)' 전략을 통해 원/달러 환율 변동에 따른 투자 성과의 변동성을 최소화한다. 만약 환헤지가 없다면 신흥국 지수가 올라도 달러 가치가 원화 대비 하락할 경우 수익률이 깎일 수 있는데, 이 상품은 환헤지를 실행함으로써 이러한 환위험을 상당 부분 제거했다. 따라서 투자자는 환율 예측이라는 또 다른 변수를 신경 쓰지 않고 신흥국 시장의 기초체력(펀더멘털)에 기반한 투자가 가능하다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
이 상품은 한화자산운용이 'PLUS'라는 브랜드로 내놓고 관리하는 상품이다. 상장지수펀드(ETF)와 유사하지만 증권사가 신용을 담보로 발행하는 채권의 성격을 지닌 ETN 상품으로, 발행사는 한화투자증권이며 유동성공급자(LP)는 다수의 증권사가 참여하여 거래를 원활하게 만드는 역할을 수행한다.
총 보수는 연 0.5% 수준으로, 이 안에는 운용사가 가져가는 운용보수 외에 신탁보수, 일반사무관리보수 등이 포함되어 있다. 합성 ETN의 특성상 직접적으로 주식을 편입하는 대신 스왑 계약을 통해 지수 수익률을 사오기 때문에, 자산 구성내역(PDF)을 열어보면 우리가 아는 TSMC나 텐센트 같은 기업 이름 대신 '스왑(미래에셋증권)', '스왑(KB증권)' 같은 항목이 자산의 대부분을 차지하고 있는 것을 확인할 수 있다.
기초지수인 MSCI EM Index의 최상위 구성 종목들은 주로 기술주와 금융주가 차지하고 있다. 대표적으로 대만의 반도체 파운드리 기업 TSMC, 중국의 인터넷 공룡 텐센트와 알리바바, 그리고 대한민국의 삼성전자 등이 지수 내에서 높은 비중을 차지하며 신흥국 시장의 방향성을 주도한다. 이 ETN은 이러한 종목들의 주가 움직임이 반영된 지수 수익률을 따라가도록 설계되어 있다.
4.합성 ETN, 투자의 지름길인가 함정인가
합성 ETN은 투자자가 접근하기 까다로운 해외 시장이나 원자재 같은 자산에 손쉽게 투자할 수 있는 고속도로를 깔아주는 것과 같다. 실제로 수많은 신흥국 주식을 일일이 매수하고 관리하는 번거로움 없이, 증권사와의 스왑 계약 한 방으로 MSCI 신흥국 지수 전체에 투자하는 효과를 누릴 수 있게 해준다. 이는 시간과 비용을 아껴주는 혁신적인 방식임에 틀림없다. 특히 PLUS 신흥국MSCI(합성 H)처럼 거래량이 많지 않은 해외 주식을 추종할 때 합성 방식은 추적오차를 줄이는 데 유리하게 작용하기도 한다.
하지만 이 고속도로에는 '신용위험'이라는 예상치 못한 과속방지턱이 숨어있다. ETN은 ETF와 달리 운용 자산을 별도로 신탁회사에 보관하는 것이 아니라 발행 증권사의 신용으로 수익 지급을 약속하는 파생결합증권이다. 즉, 스왑 계약의 상대방인 증권사가 부도가 나거나 파산하는 최악의 경우, 약속된 지수 수익률은커녕 투자 원금까지 떼일 수 있는 위험이 존재한다. 물론 국내 대형 증권사들이 하루아침에 무너질 확률은 매우 낮지만, '세상에 100% 안전한 것은 없다'는 투자의 격언을 항상 기억해야 한다.
5.괴리율, 넌 대체 정체가 뭐니?
주식처럼 실시간으로 거래되는 이 ETN의 시장가격과, 상품이 본래 가지고 있는 실질 가치인 '지표가치(iNAV)' 사이에는 종종 격차가 발생하는데 이를 '괴리율'이라고 부른다. 이상적으로는 시장가격과 지표가치가 거의 일치해야 하지만, 시장의 수급이 한쪽으로 쏠리거나 유동성 공급이 원활하지 않을 때 이 둘의 가격 차이가 벌어지곤 한다. 쉽게 말해, 인기가 너무 많아 웃돈이 붙거나(고평가), 아무도 안 사려고 해서 제값도 못 받는(저평가) 상황이 생기는 셈이다.
실제로 이 상품은 한국거래소(KRX)로부터 '괴리율 초과 발생' 공시가 심심치 않게 뜨는 단골손님이기도 하다. 이는 시장가격이 순간적으로 지표가치를 꽤 큰 폭으로 벗어났다는 의미로, 추종해야 할 지수 수익률과 동떨어진 가격에 매매했을 가능성이 있다는 경고등이다. 따라서 이 ETN에 투자할 때는 현재가가 지표가치(iNAV)에 비해 너무 높거나 낮지 않은지, 즉 괴리율이 어느 정도 수준인지 반드시 확인하고 진입하는 신중함이 필요하다. HTS나 MTS에서 제공하는 실시간 지표가치를 흘깃 보는 습관만으로도 '호구' 잡힐 위험을 크게 줄일 수 있다.