티에스아이

• 2차전지 제조의 첫 단계인 전극 공정에서 활물질, 도전재, 바인더, 용매 등을 혼합하여 슬러리를 만드는 '믹싱 시스템'을 설계, 제작하여 판매하는 것을 주력 사업으로 삼고 있다. 2024년 기준 전체 매출의 87.4%가 믹싱 시스템에서 발생할 정도로 사업 집중도가 매우 높은 편이다.

• 과거에는 개별 믹싱 장비를 주로 공급했으나, 기술력을 바탕으로 분체 투입부터 슬러리 이송까지 전 공정을 아우르는 턴키(Turn-key) 수주를 확대하며 수익성을 개선하고 있다. 이는 장비 간의 호환성과 공정 효율성을 높여 고객사의 만족도를 극대화하는 전략이다.

• 기존의 믹싱 장비 기술력을 응용하여 차세대 배터리 소재로 주목받는 탄소나노튜브(CNT) 도전재 분산액 사업을 신성장 동력으로 추진하고 있다. 이는 단순한 장비 제조업체를 넘어 첨단 소재 솔루션 기업으로 진화하려는 장기적인 포석으로 풀이된다.

▲ 티에스아이 공식 제품군의 Solu Mix 장비. — 원본 출처^[1]

▲ 믹싱 시스템의 저장·이송 공정 이해를 돕는 공식 PTS 제품 이미지. — 원본 출처^[2]

• 2차전지 장비 산업은 전기차 시장의 성장에 직접적으로 연동되는 대표적인 전방 산업으로, 배터리 제조사들의 공격적인 생산능력(CAPA) 증설 경쟁에 따라 수주 물량이 결정되는 특징을 보인다. 특히 믹싱 공정은 배터리의 품질과 성능을 좌우하는 첫 단계이기에 고객사들이 기술력과 재무 안정성을 갖춘 소수의 검증된 업체를 선호하는 경향이 짙다.

• 배터리 제조 공정은 크게 전극-조립-활성화의 세 단계로 나뉘는데, 티에스아이가 속한 전극 공정은 슬러리를 만들고(믹싱), 이를 얇은 금속판에 코팅하고(코팅), 압축하여(압연) 전극을 만드는 과정으로 구성된다. 이 중 믹싱 공정의 균일성과 안정성은 후속 공정 전체의 효율에 영향을 미치는 매우 중요한 단계다.

• 최근 글로벌 배터리 시장의 경쟁이 심화되면서 장비 공급사들에게도 현지 대응 능력과 턴키 솔루션 제공 역량이 중요해지고 있다. 이에 따라 재무 건전성이 불안하거나 기술적 차별성이 부족한 경쟁사들이 어려움을 겪는 구조조정이 진행되면서, 티에스아이와 같이 검증된 기업들이 반사이익을 얻을 것이라는 기대감이 커지고 있다.

2차전지 제조의 첫 관문인 믹싱은 단순히 재료를 섞는 것을 넘어 배터리의 운명을 결정하는 과정이라 할 수 있다. 밀가루 반죽의 농도와 찰기가 빵맛을 좌우하듯, 얼마나 균일하고 안정적인 슬러리를 만드느냐에 따라 배터리의 에너지 밀도와 수명이 달라지기 때문이다. 티에스아이는 이 중요한 공정에서 오랜 업력과 기술력을 바탕으로 국내외 주요 배터리 제조사들의 깐깐한 기준을 충족시키며, 단순한 장비 납품을 넘어 공정 전체를 책임지는 턴키 솔루션 프로바이더로 자리매김했다. 최근에는 기존 기술을 활용해 차세대 소재인 탄소나노튜브(CNT) 분산액 사업에 뛰어들며 장비 회사를 넘어 소재 기업으로의 변신을 꾀하고 있다. 이는 마치 최고의 반죽 기계를 만들던 장인이 직접 최고의 반죽 레시피까지 개발해 공급하겠다는 야심과도 같다.

PD Mixer는 혼합·교반·분산을 한 장비에서 수행하도록 설계된 슬러리 제조용 믹서다. Corona Mix는 독특한 블레이드 형상을 통해 공정 단순화와 기존 PD Mixer 대비 50% 이상 믹싱시간 단축을 목표로 제시한다. 고객에게는 같은 원료를 얼마나 안정적으로, 얼마나 효율적으로 다음 공정에 넘길 수 있느냐가 장비 선택의 기준이 된다.

회사는 믹싱 기술을 바탕으로 CNT와 카본블랙 도전재 분산액 사업도 추진하고 있다. 천안공장에는 파일럿 라인과 연구시설을 구축했으며, 시제품을 고객 테스트로 검증해 생산·납품 가능성을 확보하는 단계다.

▲ 슬러리의 혼합·교반·분산을 한 장비에서 수행하도록 설계된 PD Mixer. — 원본 출처^[3]

▲ 독특한 블레이드 형상으로 공정 단순화와 믹싱시간 단축을 제시하는 Corona Mix. — 원본 출처^[4]

창업주인 표인식 대표는 회사의 성장을 위해 2023년 초, 본인의 지분 전량을 사모펀드인 안다H자산운용에 매각하는 과감한 결정을 내렸다. 놀라운 점은 지분 매각 대금 대부분을 펀드에 재출자하며 경영권을 안정적으로 유지했다는 사실이다. 이는 외부의 자본과 전문 인력을 수혈하여 회사의 체질을 개선하고, 글로벌 경쟁에 대비하겠다는 강력한 의지의 표명으로 해석된다. 이후 LG디스플레이 임원 출신의 신상문 사장과 우철호 부사장을 영입하여 각각 조직 효율화와 재무 관리를 맡기는 등 전문 경영인 체제를 강화하며 내실 다지기에 성공했다는 평가를 받는다.

기존에는 이 변화를 외부 자본과 전문 인력을 통해 조직의 체질을 다지고 글로벌 경쟁에 대비하려는 승부수로 해석해 왔다. LG디스플레이 출신 인사를 포함한 외부 경영인 영입과 조직 효율화에 대한 평가는 이러한 변화의 맥락에서 나온 업계 평가다. 다만 인사 영입과 특정 실적의 인과관계는 별도 공시로 확인된 사실로 보기 어렵다. 새 최대주주 체제 아래에서 회사가 풀어야 할 과제는 결국 프로젝트 실행력이다. 해외 현장의 납기·원가·채권 회수 관리와 CNT 분산액의 고객 검증이 장비 수주 확대가 실제 성장으로 이어지는지를 가를 변수다.

6.1[기대]

• [기대] 2차전지 믹싱 장비 시장의 경쟁사들이 재무적 어려움을 겪으면서 티에스아이가 반사 수혜를 입을 것이라는 전망이 지배적이다. 경쟁사의 부진이 티에스아이의 고객사 내 점유율 확대로 이어져, 전기차 시장의 일시적 수요 둔화(캐즘) 국면을 방어하는 든든한 버팀목이 될 것으로 기대된다.

• [기대] 기존의 장비 수주 사업을 넘어 소재 기업으로의 변신을 꾀하고 있으며, 특히 고부가가치 소재인 탄소나노튜브(CNT) 도전재 슬러리 사업이 가시화되고 있다.

• 2026년 2월 체결한 약 717억 원 규모의 2차전지 믹싱시스템 공급계약은 2027년 9월 30일까지의 프로젝트다. 장기 수주가 생산과 매출로 이어질 수 있다는 기대의 근거가 되지만, 계약 체결 자체와 매출 인식은 구분해서 볼 필요가 있다.

• 5월 기업가치 제고계획은 운영혁신·원가절감과 영업현금흐름 관리, ESS·LFP·전고체·건식 기술 확보를 제시했다. 전기차 외 수요처와 기술 포트폴리오를 넓히려는 방향은 장비 수주의 변동성을 낮출 수 있다는 기대를 낳는다.

6.2[우려]

• [우려] 최대주주가 보유한 상환전환우선주(RCPS)의 구조가 일반 주주의 이해관계와 상충할 수 있다는 점이 잠재적 리스크 요인으로 지적된다. 높은 우선배당률과 상환 조건 등이 향후 주가에 부담으로 작용할 가능성을 배제할 수 없다.

• 수주형 해외 프로젝트는 현장 일정, 원가, 수출 환경, 채권 회수에 따라 손익과 현금흐름이 흔들릴 수 있다. 큰 계약 금액이 곧바로 같은 규모의 매출이나 이익을 뜻하지 않는 이유다.

• CNT 도전재 분산액 사업은 파일럿 라인 구축 뒤 고객 테스트와 품질 검증을 진행하는 단계다. 신사업이 반복 매출로 자리 잡으려면 기술 상용화와 고객 채택이 확인돼야 한다.

7.12026년 상반기 누적 실적

2026년 1월 1일부터 6월 30일까지의 연결 누적 기준으로, 2분기 단독 실적과 구분한다. 음수는 손실을 뜻한다. 출처: DART 반기보고서 (2026.06)^[5].

7.2확인된 실적

2026년 1분기에는 믹싱시스템과 믹싱 제작품 매출이 합계 432.8억 원으로 연결 매출의 85.1%를 차지했다. 프로젝트별 제품 구성과 현장 진척이 달라 분기 매출은 수주잔고만으로 단순히 예측하기 어렵다.

7.32025년의 흐름

2025년 1분기 매출은 644.8억 원으로 출발했고, 기존 서술에는 2분기 매출 557억 원과 분기 순손실, 3분기 매출 765.7억 원의 회복이 기록돼 있다. 연간 확정 연결 실적은 매출 2,646.5억 원, 영업이익 82.5억 원으로 정리된다.

장비 매출은 고객별 주문 사양과 현장 설치 일정에 따라 인식되며, 원재료·외주비, 판매관리비, 환율, 프로젝트 채권 회수 같은 변수가 수익성에 영향을 준다. 따라서 잠정 연간 수치나 누적 수치에서 역산한 분기 수치보다 확정 재무제표의 기준과 기간을 우선해 읽을 필요가 있다.

8.1최근 주주 구성

• 2026년 3월 31일 기준 최대주주는 TSI-안다H 일반사모투자신탁 제6호다. 연결 재무제표상 보통주 781만1,838주(31.86%)와 우선주 467만3,989주(19.06%)를 보유하고 있다.

• 표인식 (0.44%): 티에스아이의 창업자이자 현 대표이사. 2023년 경영권 지분을 매각하였으나, 대표이사직은 유지하며 책임경영을 이어가고 있다. 2026년 3월 장내매수를 통해 지분을 소폭 늘리며 회사 성장에 대한 자신감을 내비쳤다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2023년 3월, 창업주인 표인식 대표가 보유 지분 41.18%를 안다에이치자산운용에 양도하는 계약을 체결하며 최대주주가 변경되는 큰 변화를 맞았다. 이는 단순한 오너 변경을 넘어, 전문 경영 및 재무적 지원을 통한 제2의 도약을 모색하는 계기가 되었다. 2023년 3월 7일 최대주주는 표인식 대표에서 TSI-안다H 일반사모투자신탁 제6호로 변경됐다. 당시 주식양수도와 제3자배정 유상증자가 함께 진행됐고, 의결권 있는 주식 기준 최대주주 지분율은 50.18%로 공시됐다.

• 2021년, 삼성증권, 한국투자증권 등 다수의 기관 투자자를 대상으로 총 580억 원 규모의 무이권부 전환사채(CB)를 발행한 바 있다. 당시 주가보다 높은 전환가액으로 발행되었으나, 이후 주가 하락으로 전환가액이 하향 조정되기도 했다.

2021년에는 삼성증권, 한국투자증권 등 기관을 대상으로 전환사채를 발행한 이력도 있다. 전환·우선주 등 자본증권의 조건은 보유 지분과 주당 가치에 영향을 줄 수 있으므로, 투자자는 각 증권의 전환·상환 조건과 최신 보유현황을 함께 살필 필요가 있다.

회사의 공시에 따르면 티에스아이와 연결대상 종속회사들은 모두 2차전지 믹싱시스템 관련 사업을 영위하고 있어, 본업과의 시너지를 위한 해외 거점 또는 전문 기능 자회사들로 추정된다. 티에스아이는 연결 범위에 포함된 해외 현장관리 법인을 통해 미국과 유럽 프로젝트를 지원한다. 2026년 1분기 기준 연결대상 비상장 종속회사는 6개이며, 이들은 공시상 모두 현장 관리 역할을 맡는다.

• TSI Europe Sp.z.o.o.: 폴란드 소재 유럽시장 현장 관리 법인으로, 지배지분율은 100%다.

• TSI FRANCE SAS와 TSI-EURO-HU KFT: 각각 프랑스와 헝가리에서 유럽시장 현장 관리를 맡는 100% 종속회사다.

• TSI AMERICA INC, TSI MICHIGAN INC, TSI OHIO INC: 미국시장 현장 관리 역할을 맡는 100% 종속회사다.

이들 법인은 연결대상 종속회사이며, 연결 범위 밖의 그룹 계열사를 뜻하는 목록은 아니다. 한편 기존에 유럽 거점으로 소개되던 TSI SWEDEN AB는 2024년에 청산됐으므로 현재 법인으로 설명하지 않는다.

10.1고객·협력 관계

협력 관계: LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK온 등 국내 배터리 3사 모두를 핵심 고객사로 확보하고 있다. 특정 고객사에 대한 의존도가 높지 않고 고객 다변화가 잘 이루어져 있어 안정적인 수주 기반을 갖추고 있다는 평가를 받는다. 회사의 CEO 메시지는 국내 배터리 3사와 미국·중국·유럽·일본 업체를 고객으로 확보했다고 설명한다. 기존에 LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK온을 핵심 고객사로 언급해 온 맥락도 이와 맞닿아 있다. 다만 고객사별 계약 규모, 매출 집중도, CNT 공동개발 여부는 이 회사 설명만으로 특정할 수 없다.

10.2경쟁 관계

경쟁 관계: 국내 2차전지 믹싱 장비 시장은 제일엠앤에스, 윤성에프앤씨와 함께 3강 체제를 구축하고 있었다. 하지만 최근 경쟁사들이 재무구조 악화 등 어려움을 겪으면서 티에스아이가 상대적으로 안정적인 사업 환경을 확보하며 시장 점유율을 확대할 기회를 맞이했다. 제일엠앤에스, 윤성에프앤씨와 함께 국내 믹싱 장비 시장을 ‘3강’으로 보던 시각은 업계의 시장 관측이다. 실제 경쟁력은 고객별 설비 사양에 맞춘 설계, 공정 통합, 해외 현장 대응, 납기와 품질 관리에서 갈린다.

10.3분쟁 관계

분쟁 관계: 현재 외부에 알려진 심각한 분쟁 관계는 없는 것으로 파악된다. 공개된 회사 자료에서 특정 경쟁사·고객사와의 분쟁 관계를 별도로 설명하지 않는다. 따라서 원만한 관계나 분쟁 부재를 단정하기보다, 개별 계약과 공시에서 확인되는 범위로 관계를 읽는 편이 적절하다.

11.1최근 정정·정기공시

• 2026년 8월 21일 · 기재정정 단일판매·공급계약체결^[6] · 기준일 전 가장 최근의 계약 정정공시다. 개별 계약의 변경 금액과 기간은 해당 원문 기준으로 해석해야 한다.

• 2026년 7월 24일 · 임원·주요주주 특정증권등 소유상황보고서^[7] · 임원·주요주주의 특정증권 보유 현황 변동을 공시했다.

• 2026년 3월 23일 · 사업보고서^[8] · 2025년 확정 재무제표와 사업·지배구조 정보를 담은 정기공시다.

11.2수주·사업전략

• 2026년 5월 6일 · 기업가치제고계획(자율공시)^[9] · 운영혁신·원가절감, 영업현금흐름 관리와 ESS·LFP·전고체·건식 기술 확보 방향을 제시했다.

• 2026년 2월 25일 · 단일판매·공급계약체결^[10] · 약 717억 원 규모의 2차전지 믹싱시스템 공급계약을 체결했으며, 계약기간은 2026년 2월 24일부터 2027년 9월 30일까지다.

11.3자료

공식 출처: 티에스아이 공시정보, 금융감독원 전자공시시스템, 한국거래소 전자공시.