한화갤러리아우

• 백화점 사업: 서울 압구정 명품관을 필두로 광교, 대전, 천안, 진주 등 전국 5개 점포 네트워크를 통해 하이엔드 명품과 프리미엄 소비재를 판매하며 수익을 창출한다. 전체 매출의 약 90%를 차지하는 핵심 사업으로, VIP 고객 관리와 차별화된 MD 구성으로 치열한 백화점 시장에서 명맥을 유지하고 있다.

• 패션 및 F&B 신사업: 자체 편집숍 운영과 해외 유명 브랜드를 독점 수입하여 유통하는 패션 사업을 전개한다. 최근에는 미국 유명 버거 브랜드 '파이브가이즈'를 성공적으로 국내에 안착시킨 후 매각하여 상당한 차익을 거두는 등, F&B 부문을 신성장 동력으로 삼아 사업 포트폴리오를 다각화하는 중이다.

• 자회사 운영: 백화점 운영을 담당하는 한화갤러리아타임월드, 와인 수입 및 유통을 맡는 비노갤러리아, 커피 사업을 전개하는 한화비앤비 등 다수의 자회사를 통해 사업 영역을 확장하며 시너지를 모색하고 있다.

• 양극화 심화: 소비심리 회복세에도 불구하고 백화점 시장은 극심한 양극화 현상을 보이고 있다. 소수의 최상위 점포(신세계 강남점, 롯데 잠실점 등)가 전체 시장의 성장을 견인하는 반면, 다수의 중소형 및 지방 점포들은 역신장을 면치 못하며 구조조정의 압박을 받고 있다.

• 경험 중심의 공간 혁신: 온라인 쇼핑의 공세 속에서 백화점은 단순히 상품을 판매하는 공간을 넘어 문화, 예술, F&B가 결합된 복합문화공간으로 진화하고 있다. '더현대 서울'이나 '대전신세계 아트앤사이언스'처럼 '백화점'이라는 간판을 떼고 차별화된 경험을 제공하려는 시도가 업계의 새로운 표준으로 자리 잡고 있다.

• 외국인 관광객의 귀환: 코로나19 엔데믹 전환 이후 외국인 관광객 수가 회복되면서, 명동과 강남 등 주요 상권에 위치한 백화점들이 직접적인 수혜를 입고 있다. 특히 구매력 높은 외국인들의 명품 소비가 증가하며 백화점 업계의 실적 반등을 이끄는 중요한 동력으로 작용할 전망이다.

• 한화갤러리아우는 의결권이 없는 대신 배당에서 우선권을 갖는 우선주이지만, 모회사인 한화갤러리아가 수년간 배당을 실시하지 않으면서 투자자들에게는 계륵 같은 존재로 여겨져 왔다. 이는 회사의 실적 부진과 신사업 투자에 따른 자금 수요 때문으로, 주주환원에 대한 기대감을 충족시키지 못한다는 비판을 받았다.

• 하지만 한화그룹의 대대적인 인적분할과 3세 경영 승계 구도가 구체화되면서 상황이 급변했다. 김동선 부사장의 독립 경영 체제가 강화되고, 지배구조 재편 과정에서 우선주의 가치가 재평가될 수 있다는 기대감이 유입되며 주가가 급등하는 모습을 연출했다.

• 결국 이 종목은 기업의 펀더멘털보다는 그룹 전체의 지배구조 변화라는 거대한 파도에 올라타야 하는 서핑보드와 같다. 파도를 잘 타면 단기간에 높은 수익을 얻을 수 있지만, 예측 불가능한 파도에 휩쓸릴 경우 장기간 '구조대'만 기다려야 하는 상황에 처할 수 있음을 명심해야 한다.

• 김동선 부사장이 야심 차게 국내에 들여온 '파이브가이즈'는 론칭 초기부터 큰 화제를 모으며 강남대로를 마비시키는 등 성공적인 데뷔를 알렸다. 이는 그의 경영 능력을 입증하는 첫 시험대로 여겨졌으며, F&B 사업을 그룹의 신성장 동력으로 키우려는 그의 의지를 명확히 보여준 사례였다.

• 성공적인 안착 이후, 한화갤러리아는 파이브가이즈 운영사 지분을 사모펀드에 매각하며 초기 투자금 대비 3배에 달하는 차익을 실현했다. 시장에서는 이를 두고 단기간에 브랜드 가치를 극대화하고 성공적으로 투자금을 회수한 모범적인 사례라는 평가와 함께, 본업인 백화점 사업에 집중하기 위한 실탄 확보라는 분석이 동시에 나왔다.

• 파이브가이즈의 성공적인 엑시트는 김동선 부사장에게 '승부사' 이미지를 안겨주었지만, 정작 본업인 백화점 사업은 부진을 면치 못하고 있어 그의 경영 능력에 대한 평가는 여전히 진행 중이다. 확보된 자금을 바탕으로 압구정 명품관 리뉴얼 등 본업 경쟁력 강화에 성공해야만 '반쪽짜리 성공'이라는 꼬리표를 뗄 수 있을 것이다.

• [기대] 2025년 연간 실적이 흑자 전환에 성공하며 주가 상승에 대한 기대감이 커지고 있다. 2025년 연결 기준 매출은 전년 대비 6.8% 증가한 5,752억 원, 영업이익은 177.7% 급증한 94억 원을 기록했으며, 당기순이익은 33억 원으로 흑자 전환했다. 이는 명품 수요 증가와 외국인 관광객 유입 확대, 그리고 판관비 절감 등 비용 효율화 노력이 맞물린 결과로 분석된다.

• [기대] 김동선 부사장의 주도로 진행된 F&B 신사업이 성과를 보이고, 압구정 명품관 재건축 등 본업 경쟁력 강화에 대한 투자가 예정되어 있어 장기적인 성장이 기대된다. 특히 성공적으로 안착시킨 '파이브가이즈'를 2026년 초 사모펀드에 매각하며 초기 투자금의 약 3배에 달하는 차익을 확보, 재건축을 위한 실탄을 마련했다는 평가가 나온다.

• [우려] 우선주 특유의 낮은 유통물량으로 인해 주가 변동성이 매우 크다는 점은 투자 시 유의해야 할 부분이다. 실적 개선 소식에 상한가를 기록하는 등 급등세를 보이다가도 작은 매도 물량에도 주가가 크게 하락할 수 있는 양날의 검과 같은 상황이다. 또한, 2027년부터 시작될 압구정 명품관 재건축 기간 동안 발생할 영업 공백과 대규모 투자금 조달에 대한 부담은 잠재적 리스크로 남아있다.

2025년 4분기

• 하반기 명품 수요 회복과 외국인 관광객 유입이 늘어나면서 백화점 부문 실적이 개선되는 모습을 보였다. 특히 약 1년간 진행했던 서울 명품관 웨스트 리뉴얼 공사가 2025년 8월 마무리되면서 실적 개선에 직접적인 영향을 미쳤다.

• F&B(식음료) 부문의 성과가 가시화되며 새로운 성장 동력으로 자리매김했다. 2025년 3분기 누적 기준 F&B 사업부문 매출은 797억 원으로, 전체 매출의 19.4%를 차지하며 전년 동기 대비 115% 증가하는 기염을 토했다.

• 인력 구조조정과 마케팅 비용 효율화 등 강도 높은 비용 절감을 통해 수익성 개선을 이뤄냈다. 인적분할 이후 14% 이상 인력을 감축하고 판관비를 절감한 노력이 영업이익 급증으로 이어졌다.

2025년 3분기

• 3분기 누적 실적은 백화점 업황 둔화의 영향을 받으며 다소 부진한 모습을 보였다. 매출 1,256억 원, 영업이익 34억 원을 기록했으나, 30억 원의 순손실을 기록하며 수익성 확보에 어려움을 겪었다.

• 당시 명품관 리뉴얼 공사가 막바지에 접어들면서 관련된 일회성 비용이 발생하고, 영업이 일부 제한되었던 점이 실적에 부담으로 작용했다.

• 부채비율은 144% 수준으로 다소 높은 편이었으나, 2027년부터 시작될 명품관 재건축을 위한 자금 조달 계획을 고려하면 관리가 필요한 수준으로 평가되었다.

2025년 2분기

• 신사업으로 론칭한 프리미엄 아이스크림 브랜드 '벤슨(Benson)'이 출사표를 던지며 F&B 사업 포트폴리오를 강화했다. 이는 '파이브가이즈'의 성공적인 안착에 힘입어 식음료 사업을 새로운 성장 동력으로 삼으려는 전략의 일환으로 풀이된다.

• F&B 사업 확장을 위한 거점 확보에도 적극적으로 나섰다. 5월, MZ세대와 외국인 관광객이 많이 찾는 홍대 상권의 H스퀘어 빌딩을 875억 원에 매입하며 강북권 F&B 사업 확장의 발판을 마련했다.

• 본업인 백화점 부문은 고물가와 소비 심리 위축의 영향으로 성장이 다소 정체되는 모습을 보였다. 이를 타개하기 위해 신사업을 적극적으로 추진하며 사업 다각화에 힘쓰는 모습을 보였다.

2025년 1분기

• 연초부터 백화점 업계의 경쟁은 매우 치열했으며, 특히 '질적 고도화'를 중심으로 한 핵심 점포 경쟁력 강화가 화두였다. 한화갤러리아 역시 압구정 명품관을 중심으로 한 프리미엄 전략을 고수하며 경쟁에 대응했다.

• 당시 업계 전반의 경기 전망은 긍정적이었다. 대한상공회의소가 발표한 2024년 4분기 소매유통업 경기전망지수(RBSI)에서 백화점 업종은 103을 기록하며 유일하게 기준치 100을 넘어섰다.

• F&B 사업에 대한 기대감이 본격적으로 반영되기 시작한 시점이다. '파이브가이즈'가 시장에 성공적으로 안착했다는 평가가 나오면서, 이를 이끈 김동선 부사장의 신사업 추진력에 대한 긍정적인 시선이 많아졌다.

최근 주주 구성

• (주)한화 (36.31%): 한화그룹의 실질적인 지주회사 역할을 하는 최대주주로, 한화갤러리아의 경영권에 중대한 영향력을 행사한다.

• 김동선 (16.85%): 김승연 한화그룹 회장의 3남이자 한화갤러리아 부사장. 2024년 9월 공개매수를 통해 지분율을 대폭 늘리며 책임 경영 의지를 표명하고, 사실상 개인 최대주주로 등극했다.

• 한화솔루션 (1.39%): 2023년 3월 한화갤러리아를 인적분할한 모회사로, 분할 이후에도 일부 지분을 보유하며 전략적 관계를 유지하고 있다.

• (학)북일학원 (0.15%): 한화그룹이 설립한 학교법인으로, 특수관계인으로 지분을 보유하고 있다.

지분 변동 히스토리

• 2023년 3월 31일, 한화솔루션에서 리테일 사업부문이 인적분할되어 유가증권시장에 재상장되었다.

• 2023년 4월부터 6월까지 김동선 부사장이 9차례에 걸쳐 장내매수를 통해 지분을 0.25%까지 확보하며 3대 주주로 올라섰다.

• 2024년 8월, 김동선 부사장은 개인 자금 약 544억 원을 투입해 지분 17.5%에 대한 공개매수를 선언하며 지배력 강화 및 책임 경영 의지를 시장에 명확히 알렸다.

• 2025년 12월, 김동선 부사장이 한화에너지 지분 매각을 통해 약 8천억 원의 자금을 확보하면서, 이 자금이 향후 한화갤러리아 지분 추가 매입이나 명품관 재건축에 투입될 것이라는 기대감이 커졌다.

(주)한화갤러리아타임월드

• 대전 지역을 기반으로 하는 백화점을 운영하는 핵심 자회사로, 한화갤러리아가 지분 100%를 보유하고 있다.

• 2000년 한화그룹이 동양백화점을 인수하며 계열사로 편입되었으며, 대전 및 충청권의 대표적인 프리미엄 백화점으로 자리 잡고 있다.

• 2021년 한화솔루션에 흡수합병되었다가 2023년 한화갤러리아가 인적분할될 때 다시 자회사로 편입되는 등 그룹 지배구조 개편의 역사를 함께 했다.

(주)에프지코리아

• 미국 3대 버거로 꼽히는 '파이브가이즈'의 국내 사업 운영을 위해 2023년 5월 설립된 100% 자회사다.

• 2024년 매출 465억 원, 영업이익 34억 원을 기록하며 흑자 전환에 성공하는 등 빠르게 시장에 안착했으나, 2026년 초 사모펀드 H&Q에쿼티파트너스에 매각되었다.

• 단기간에 사업을 성공시킨 후 매각을 통해 큰 차익을 남기며, 한화갤러리아의 신사업 발굴 및 투자 역량을 보여준 대표적인 사례로 평가받는다.

베러스쿱크리머리(주)

• 프리미엄 아이스크림 브랜드 '벤슨(Benson)'을 운영하는 자회사로, F&B 사업 다각화의 일환으로 설립되었다.

• 2025년 5월 첫 매장을 연 이후, 롯데월드몰 등 수도권 주요 상권에 팝업스토어 및 정식 매장을 잇따라 오픈하며 빠르게 사업을 확장하고 있다.

• '파이브가이즈'의 성공 방정식을 따라 프리미엄 식음료 시장을 공략하는 김동선 부사장의 F&B 사업 확대 전략에서 중요한 축을 담당하고 있다.

• 롯데, 신세계, 현대백화점 (경쟁 관계): 국내 백화점 시장은 롯데, 신세계, 현대 '빅3'가 전체 시장의 90%가량을 점유하는 과점 체제다. 한화갤러리아는 이들과 직접적인 경쟁 관계에 있으며, 특히 프리미엄 및 명품 시장에서 치열한 경쟁을 벌이고 있다.

• 신세계백화점 (경쟁 관계): 특히 명품 라인업과 VIP 고객 유치에서 신세계백화점과의 경쟁이 두드러진다. 신세계 강남점은 연 매출 3조 원을 돌파하며 업계 1위 자리를 굳히고 있어, 압구정 명품관을 중심으로 한 갤러리아에게는 넘어야 할 산과 같은 존재다. 갤러리아는 명품관 재건축을 통해 영업면적을 2배 이상 늘려 신세계 강남점과의 격차를 줄이려는 계획을 가지고 있다.

• H&Q에쿼티파트너스 (협력 관계): 자회사 에프지코리아(파이브가이즈)를 매각하면서 형성된 관계다. 한화갤러리아는 성공적으로 키운 신사업을 적절한 시점에 매각하여 본업 투자를 위한 재원을 확보했고, H&Q는 성장성 높은 브랜드를 인수하며 서로 '윈-윈'하는 결과를 만들었다.

• 2026년 3월 12일: 자회사 베러스쿱크리머리의 아이스크림 브랜드 '벤슨'이 잠실 롯데월드몰에 정식 매장을 오픈한다고 발표하며 F&B 사업 확장에 대한 기대감을 높였다.

• 2026년 3월 5일: 이사 수를 기존 13명에서 7명으로 줄이고, 임기는 2년에서 3년으로 늘리는 정관 변경 안건을 주주총회에 상정. 이를 두고 김동선 부사장 중심의 지배구조를 강화하려는 포석이라는 분석이 제기되었다.

• 2026년 2월 24일: 2025년 연간 실적 발표. 연결 기준 매출 5,752억 원(전년비 6.8%↑), 영업이익 94억 원(전년비 177.7%↑), 당기순이익 33억 원(흑자전환)을 기록하며 성공적인 턴어라운드를 알렸다.

• 2026년 1월 8일: 자회사 에프지코리아(파이브가이즈) 지분 매각을 위해 사모펀드 운용사 H&Q에쿼티파트너스와 양해각서(MOU)를 체결했다고 공시했다.

• 2025년 12월 17일: 김동원 한화생명 사장과 김동선 한화갤러리아 부사장이 그룹 지배구조 정점에 있는 한화에너지 지분을 매각한다는 소식이 전해지며, 3세 경영 승계 작업이 본격화되었다는 분석과 함께 우선주가 급등했다.

• 2025년 5월 24일: F&B 사업 확장을 위해 서울 마포구 서교동 H스퀘어 빌딩을 875억 원에 매입하기로 결정했다.

• 2023년 3월 31일: 한화솔루션으로부터 인적분할하여 코스피 시장에 재상장했다.