에스투더블유

• 크게 안보 AI, 기업보안 AI, 산업특화 AI 세 가지 축으로 사업을 전개한다. 이는 공공기관을 대상으로 한 선점 전략을 통해 기술력을 입증하고, 이를 바탕으로 민간 기업 및 타 산업으로 비즈니스를 확장하는 '선(先) 공공, 후(後) 민간' 전략을 따른다.

• 주력 제품으로는 공공기관용 사이버안보 빅데이터 플랫폼 '자비스(XARVIS)'와 기업용 사이버 위협 인텔리전스(CTI) 플랫폼 '퀘이사(QUAXAR)', 그리고 산업별 맞춤형 AI 솔루션인 'SAIP(S2W AI Platform)'가 있다. 2024년 기준 매출 비중은 퀘이사가 약 42%, 자비스가 약 40.5%를 차지하며 안정적인 수익 기반을 마련했다.

• 단순히 솔루션을 판매하는 것을 넘어, 위협 인텔리전스 분석 서비스(RFI), 침해사고 대응(IR), 모의해킹 등 전문 서비스를 제공한다. 또한, 정기적으로 랜섬웨어 동향, 사이버 위협 결산 보고서 등을 발행하며 시장에 깊이 있는 인사이트를 제공하고 있다.

• 암호화폐, 생성형 AI의 발전과 함께 사이버 범죄가 고도화되면서 전통적인 방어 체계를 넘어 위협을 사전에 예측하고 대응하는 '위협 인텔리전스'의 중요성이 그 어느 때보다 커지고 있다. 특히 다크웹은 각종 불법 정보 거래의 온상이자 미래 위협의 진원지로, 이곳의 데이터를 분석하는 기술이 핵심 경쟁력으로 부상했다.

• 글로벌 사이버 보안 시장은 지속적인 성장이 예상되며, 특히 다크웹 인텔리전스 시장은 2028년까지 연평균 22.3%의 높은 성장률을 기록할 것으로 전망된다. 이는 디지털 전환 가속화로 인해 기업과 기관의 공격 표면이 넓어지면서 외부 위협을 탐지하고 관리해야 할 필요성이 급증했기 때문이다.

• 단순히 위협을 막는 것을 넘어, AI를 활용해 방대한 데이터 속에서 유의미한 연결고리를 찾아내고 공격의 인과관계를 추론하는 기술이 요구된다. 이에 따라 S2W처럼 독자적인 데이터 수집 능력과 AI 기반 분석 기술을 동시에 보유한 기업들의 시장 내 역할이 더욱 중요해질 것이다.

S2W를 이야기할 때 빼놓을 수 없는 키워드는 바로 인터폴(INTERPOL)이다. 2020년부터 인터폴의 공식 파트너사로 활동하며 다크웹 인텔리전스를 제공, '클롭(Cl0p)', '콘티(Conti)'와 같은 악명 높은 국제 랜섬웨어 조직 검거에 결정적인 역할을 수행했다. 단순한 기술 공급을 넘어, 인터폴 사이버범죄 전문가 그룹 연례 컨퍼런스에 공식 연사로 초청받는 등 국제 공조의 핵심 파트너로 자리매김했다. 2025년 하반기에는 인터폴 파트너십 중 최고 단계인 '게이트웨이 이니셔티브(Gateway Initiative)'에 국내 최초로 참여하며, 198개국 법 집행 기관과의 직접적인 네트워크를 확보하는 등 글로벌 무대에서의 신뢰도를 공고히 했다.

'어둠의 GPT'라 불리는 세계 최초의 다크웹 특화 언어모델 '다크버트(DarkBERT)'는 S2W의 독보적인 기술력을 상징한다. 약 4억 페이지에 달하는 방대한 다크웹 데이터를 학습한 이 언어모델은 일반적인 AI가 이해하기 힘든 다크웹 특유의 은어와 거래 패턴을 정확하게 분석해낸다. 이 기술은 세계 최고 권위의 자연어처리 학회인 ACL에 등재되며 학술적으로도 그 가치를 인정받았고, S2W가 사이버 보안을 넘어 다양한 산업 분야로 AI 기술을 확장하는 강력한 기반이 되고 있다. 최근에는 마이크로소프트의 '시큐리티 코파일럿'에도 S2W의 다크웹 기반 엔진이 결합되는 등 글로벌 빅테크와의 기술 협력도 활발하게 진행 중이다.

• [기대] 일본 정부기관과의 사이버 위협 인텔리전스(CTI) 플랫폼 '퀘이사(QUAXAR)' 공급 계약을 2026년 3월에 3.5배 증액하여 재계약하면서, 일본 시장에서의 기술력과 신뢰성을 재확인하고 본격적인 사업 확장에 대한 기대감이 커지고 있다. 이는 향후 글로벌 공공 및 민간 시장으로의 확산에 핵심적인 레퍼런스가 될 것으로 보인다.

• [기대] 인터폴(INTERPOL), 마이크로소프트(MS) 등과의 글로벌 파트너십을 기반으로 해외 시장 진출을 가속화하고 있으며, 특히 MS의 '시큐리티 코파일럿'에 데이터를 공급하는 등 글로벌 빅테크와의 협력은 기술적 우위와 성장 잠재력을 보여주는 대목이다. 2025년 12월에는 인도네시아 RS그룹과 파트너십을 체결하며 아세안 시장 공략의 발판을 마련했다.

• [우려] 2025년 9월 코스닥 상장 이후 재무적 투자자(FI)들의 지분 매각이 이어지고 있어, 오버행(대규모 매각 대기 물량) 이슈가 주가에 부담으로 작용할 수 있다는 점은 우려되는 부분이다. 또한, 매출은 꾸준히 성장하고 있으나 연구개발 투자 등으로 인해 영업손실이 지속되고 있어, 안정적인 수익 구조를 언제쯤 확보할 수 있을지에 대한 시장의 의문이 존재한다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 실적은 아직 발표되지 않았으나, 3분기까지의 누적 실적과 4분기에 집중되는 B2B 및 B2G 사업의 특성을 고려할 때 매출 성장은 지속되었을 것으로 추정된다.

• 연말에 계약이 집중되는 소프트웨어 라이선스 및 정부 과제 수주 등의 계절적 요인으로 인해 4분기 매출이 연간 실적의 상당 부분을 차지했을 가능성이 높다.

• 다만, 해외 법인 설립 준비 및 신규 기술 연구개발(R&D) 비용의 지속적인 투입으로 인해 흑자 전환까지는 다소 시간이 걸릴 것으로 보이며, 4분기에도 영업손실 기조는 이어졌을 것으로 예상된다.

2025년 3분기

• 연결 기준 매출액(영업수익)은 약 22.7억 원을 기록하며 전년 동기 대비 약 27.5% 증가했으나, 영업손실은 약 21.9억 원으로 적자 폭이 확대되었다.

• 3분기 누적 기준으로는 매출액 약 63.9억 원, 영업손실 약 51.6억 원을 기록하여 외형 성장은 지속했지만, 수익성 개선은 아직 가시화되지 않은 모습이다.

• 상장으로 확보된 현금성 자산 덕분에 금융수익이 일부 발생하여 당기순손실은 전년 동기 대비 소폭 개선되는 모습을 보였으나, 핵심 사업에서의 이익 창출은 여전히 과제로 남아있다.

2025년 2분기

• 2분기 매출액은 약 19.4억 원을 기록했으며, 주당순손실(EPS)은 -192원을 기록했다.

• 상반기 실적은 하반기에 비해 다소 부진한 경향이 있으나, 해외 파트너사 확대 및 신규 고객사 확보를 위한 투자가 집행되던 시기였다.

• 특히 일본, 싱가포르 등 아시아 시장 진출을 위한 기반을 다지는 데 주력했으며, 이는 하반기 및 2026년 이후의 실적 성장을 위한 선제적 투자 성격이 짙다.

2025년 1분기

• 1분기 매출액은 약 27.1억 원을 기록하며, 2025년의 시작을 견조한 매출 성장세로 출발했다.

• 이 시기 수출 비중이 35.9%에 달하며, 해외 시장에서의 성과가 점차 가시화되고 있음을 보여주었다.

• 인터폴과의 공조, 해외 정부기관 대상 사업 수주 등 글로벌 레퍼런스를 꾸준히 쌓아가며 브랜드 인지도를 높이는 데 집중했다.

최근 주주 구성

• 서상덕(14.1%): 에스투더블유의 대표이사 및 공동창업자. 카이스트(KAIST) 네트워크 보안 전문 연구진 출신으로 회사의 기술적 방향성을 이끌고 있다.

• 특수관계인(22.4%): 서상덕 대표의 특수관계인을 포함한 지분이다.

• LB인베스트먼트 (3.33%): 시리즈A 라운드부터 참여한 초기 투자사로, 상장 이후 일부 지분을 매각하여 투자금을 회수했다.

• 스톤브릿지벤처스: 상장 당시 주요 재무적 투자자 중 하나였으며, 상장 이후 일부 지분을 장내 매도했다.

• 기타 주주: 공모 과정에서 참여한 기관 투자자 및 일반 주주들로 구성되어 있으며, 상장 초기 유통 가능 물량의 상당 부분을 차지했다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 9월 19일, 기술성장기업 특례로 코스닥 시장에 신규 상장했다.

• 2025년 10월, 주요 재무적 투자자였던 스톤브릿지벤처스가 보호예수 해제 이후 일부 지분을 장내 매도하며 투자금 회수에 나섰다.

• 2025년 11월 ~ 12월, 또 다른 주요 주주였던 LB인베스트먼트 역시 보유 주식 중 일부인 18만 7808주를 처분하며 지분율이 5.11%에서 3.33%로 감소했다.

• 2026년 3월, 오다인 비등기임원이 임원 퇴임과 함께 보유하고 있던 주식 13,000주 전량을 매도했다.

S2W US Inc.

• 미국 시장 공략을 위한 현지 법인으로, 에스투더블유가 100% 지분을 보유하고 있다.

• 다만, 설립 이후 3년 연속 당기순손실을 기록하는 등 아직 뚜렷한 성과를 보여주지는 못하고 있어, 향후 북미 시장 개척을 위한 전략적 역할이 중요해질 전망이다.

• 글로벌 빅테크 기업들과의 파트너십 강화 및 현지 고객사 확보를 위한 거점으로 활용될 가능성이 높다.

S2W JAPAN

• 2026년 상반기 설립을 목표로 추진 중인 일본 현지 법인으로, 에스투더블유가 약 17억 원을 출자해 100% 자회사로 설립할 예정이다.

• 최근 일본 정부기관과의 대규모 재계약 성사에 힘입어, 현지 공공기관 및 민간 기업을 대상으로 한 본격적인 영업 및 기술 지원의 핵심 거점 역할을 수행할 것으로 기대된다.

• 일본의 비즈니스 환경에 정통한 현지 전문가를 법인장으로 선임하여, 공격적인 영업 전략을 통해 시장 기회를 창출하고 매출 성과를 만들어낼 계획이다.

(싱가포르 법인)

• 2026년 중 설립을 계획하고 있는 법인으로, 동남아시아 및 중동 시장 진출을 위한 교두보 역할을 할 것으로 예상된다.

• 싱가포르의 지정학적 위치와 비즈니스 허브로서의 장점을 활용하여, 아시아·태평양 지역의 다양한 고객 수요에 대응하는 전략적 거점이 될 전망이다.

• 2027년 글로벌 인터넷데이터센터(IDC) 구축 후보지 중 하나로도 거론되고 있어, 향후 회사의 글로벌 데이터 처리 및 서비스 역량 강화에 중요한 역할을 할 수 있다.

• 마이크로소프트 (Microsoft): 단순한 파트너를 넘어, 생성형 AI 보안 플랫폼 '시큐리티 코파일럿'의 공식 파트너사로 참여하며 기술력을 인정받았다. S2W의 다크웹 및 위협 인텔리전스 데이터를 MS의 보안 플랫폼과 연동하여 글로벌 시장에 서비스를 제공하는 중요한 협력 관계다.

• 인터폴 (INTERPOL): 2020년부터 공식 파트너사로 활동하며 S2W의 기술력이 국제무대에서 검증받는 계기가 되었다. 인터폴의 전 세계 경찰 네트워크에 S2W의 솔루션이 소개되면서, 특히 중동, 아프리카 지역으로의 신규 고객 확보에 큰 도움이 되고 있다.

• SK텔레콤: SKT가 주도하는 'K-AI 얼라이언스'에 합류하여, 보안 및 빅데이터 기반 AI 기술을 얼라이언스 협력 모델에 적용하고 있다. 국내 AI 생태계 강화를 목표로 회원사들과 공동 프로젝트 추진, 시스템 고도화 등 다방면에서 협력하고 있다.

• 현대제철: 산업용 생성형 AI 플랫폼 'SAIP'를 공급하여, 제철-제강 분야 최초로 사내 지식정보 플랫폼을 구축하는 등 산업 AI 영역으로의 사업 확장을 보여주는 대표적인 협력 사례다.

• 2026년 3월: 일본 정부기관과 3.5배 증액된 규모의 보안 AI 솔루션 '퀘이사' 공급 재계약을 체결했다고 발표했다.

• 2026년 2월: 일본 현지 시장 경쟁력 강화를 위해 100% 자회사 'S2W JAPAN' 설립에 약 17억 원을 출자하기로 결정했다고 공시했다.

• 2026년 1월: 한국인공지능산업협회가 주관하는 '2026 Emerging AI+X Top 100'에 선정되며, 안보 AI 기술의 현장 적용성을 인정받았다.

• 2025년 12월: 인도네시아의 로얄수마트라그룹(RS그룹)과 AI 및 빅데이터 사업 확장을 위한 전략적 파트너십을 체결했다.

• 2025년 11월: 2025년 3분기 실적을 발표. 매출은 성장했으나 영업손실은 지속되었다.

• 2025년 10월: 상장 후 보호예수가 해제된 일부 재무적 투자자들이 지분을 매도하기 시작했다.

• 2025년 9월 19일: 기술성장기업 특례 제도를 통해 코스닥 시장에 성공적으로 신규 상장했다.

• 2025년 8월: IPO 기자간담회를 통해 일본 및 싱가포르 법인 설립, 2027년 글로벌 IDC 구축 등 상장 후 성장 전략을 발표했다.