더블유씨피

전기차 및 ESS(에너지저장장치)용 리튬이온 배터리에 들어가는 분리막을 생산하여 배터리 제조사에 납품하는 B2B(기업 간 거래) 사업 구조를 가지고 있다. 분리막은 배터리 원가의 약 20%를 차지하는 고부가가치 부품으로, 양극재 다음으로 비중이 크다.

세계 최초로 5.5m 광폭 생산 기술을 개발하여 경쟁사 대비 2배 이상 높은 생산 효율성을 달성했으며, 이는 WCP의 강력한 원가 경쟁력의 원천이 되고 있다. 핵심 설비를 자체적으로 설계하고, 최적화된 생산 공정 노하우를 통해 타사가 모방하기 힘든 '초격차' 기술을 구축했다.

특정 고객사의 요구 사양에 맞춰 제품을 개발하고 공급하는 맞춤형 비즈니스에 강점을 보인다. 특히 오랜 기간 삼성SDI와의 긴밀한 협력 관계를 통해 안정적인 매출을 확보했으며, 최근에는 고객사 다변화를 통해 새로운 성장 동력을 모색하고 있다.

이 사업은 판매량만큼이나 가동률과 수율이 중요하다. 설비 비중이 큰 제조업이어서 가동률이 낮으면 고정비 부담이 빠르게 커지고, 반대로 가동률 개선과 비용절감은 손익 회복의 직접적인 조건이 된다. 2026년 2분기 회사도 전분기 대비 가동률 개선과 전사 비용절감을 영업손실 축소의 배경으로 제시했다.

▲ 원단 분리막의 개별 연신 공정 — 원본 출처^[3]

분리막은 배터리의 양극과 음극이 직접 접촉해 화재나 폭발이 일어나는 것을 막는 안전성과 직결된 핵심 소재다. 머리카락보다 얇은 필름에 미세한 구멍을 균일하게 뚫어 리튬이온만 통과시키는 고도의 기술력이 필요하며, 이는 신규 업체의 시장 진입을 가로막는 높은 진입장벽으로 작용한다. 분리막은 배터리의 양극과 음극 사이에 놓여 두 전극의 직접 접촉을 막고, 미세공을 통해 이온만 통과시키는 막이다. 내부·외부 단락으로 열폭주가 발생할 때 미세공을 막는 shutdown 기능도 분리막의 안전 역할에 포함된다. 특히 배터리가 고용량화, 고출력화될수록 더욱 얇고 튼튼하면서도 높은 안전성을 갖춘 프리미엄 분리막에 대한 요구가 커지고 있어 기술력을 갖춘 기업의 가치가 더욱 부각되고 있다.

최근 중국 기업들이 막대한 내수 시장과 정부 지원을 등에 업고 저가 물량 공세를 펼치며 글로벌 시장 점유율을 빠르게 잠식하고 있다. 이로 인한 공급 과잉과 가격 경쟁 심화는 국내 분리막 업체들에게 큰 위협 요인이 되고 있으며, 기술 초격차와 원가 경쟁력 확보가 생존의 필수 조건이 되었다.

▲ 세라믹 코팅 분리막(CCS) 제품 이미지 — 원본 출처^[4]

과거 공개 내용는 삼성SDI와의 관계, 고객 집중, 전기차 수요 둔화가 더블유씨피의 성장과 실적 변동을 함께 설명해 왔다. 다만 이번에 확인한 회사 공식 IR은 고객을 ‘전략 고객’, ‘주요 고객’, ‘국내 고객’으로 익명 표기한다. 따라서 삼성SDI 실명, 과거 매출 비중, P5 공급, 장기공급계약의 금액·기간은 이 문서에서 확정 사실로 단정하지 않는다.

하지만 '전기차 캐즘(일시적 수요 둔화)'이 닥치자 특정 고객사에 편중된 매출 구조의 약점이 드러나며 2024년 3분기부터 연속적인 적자를 기록하는 등 실적이 크게 흔들렸다. 이는 WCP가 고객사 다변화에 사활을 걸게 된 결정적인 계기가 되었으며, 생존을 위한 체질 개선의 신호탄이 되었다.

2026년 2분기 회사는 전략 고객의 유럽 내 EV 수요 공백을 매출 변수로 짚었다. 반면 국내 고객들의 북미향 ESS 공급 협의와 주요 고객향 소형전지 공급 지속을 기회로 제시했다. 1분기에도 ESS 해외 LFP 공급 준비, 신규 고객의 해외 공급 물량 및 양산 일정 협의가 언급됐다.

이 관계의 빛과 그림자는 결국 고객 다변화의 속도에 있다. 기존 고객 기반은 공급 경험과 물량의 기반이 될 수 있지만, 특정 고객 또는 지역 EV 수요의 공백이 발생하면 가동률과 고정비 부담으로 즉시 이어질 수 있다. ESS와 신규 고객 협의는 이를 완화할 수 있는 가능성이지만, 협의와 실제 매출은 구분해 볼 필요가 있다.

더블유씨피의 생산 네트워크는 충주와 오창, 헝가리 Nyíregyháza로 이어진다. 공식 글로벌 네트워크는 충주를 분리막 생산·판매 거점, 오창을 분리막 생산 거점, 헝가리 법인을 분리막 생산·판매 거점으로 표시한다. WCP는 국내 충주 공장을 넘어 유럽 시장 공략을 위한 전초기지로 헝가리를 선택, 약 1조 3천억 원에 달하는 대규모 투자를 단행하며 글로벌 생산 능력 확대를 꾀하고 있다.

헝가리 증설은 해외 수요에 대응하기 위한 현재진행형 투자다. 회사는 2024년 12월 100% 자회사 W-SCOPE HUNGARY PLANT Kft.에 공장 증설 목적으로 EUR 50m를 현금 출자하기로 공시했고, 공시 환산액은 약 737억원이다. 2026년 2분기 IR에서도 중장기 해외 수요 대응과 헝가리 라인 가동을 전망에 포함했다. 과거 공개 내용에는 헝가리의 2026년 양산, 총 생산능력 23억㎡, 북미의 2029년 양산 목표가 기록돼 있다. 다만 공식 원문으로 이 일정과 수치는 재확인되지 않았으므로 확정 계획으로 쓰기보다, 실제 헝가리 투자 집행과 고객 수요 대응 여부를 중심으로 판단하는 편이 적절하다. 유럽연합(EU)의 역내 공급망 강화 정책에 대응하고, 물류비를 절감하며 가격 경쟁력을 높이는 일석삼조의 효과를 노리고 있다.

미국의 인플레이션 감축법(IRA)에 대응하기 위한 북미 지역 진출도 적극적으로 검토 중이다. 중국 기업의 북미 시장 진입이 사실상 막힌 상황에서, 기술력을 갖춘 비(非)중국 분리막 제조사에 대한 수요가 높아지고 있어 WCP에게는 새로운 기회의 땅이 될 수 있다. 2029년 양산을 목표로 북미 생산 거점 구축을 계획하고 있다.

▲ 충주·오창·헝가리의 분리막 생산·판매 네트워크 — 원본 출처^[5]

• [기대] 2026년 2분기 연결 매출은 전년 동기보다 줄었지만 영업손실은 2분기 2025년 대비 축소됐다. 회사는 전분기 대비 가동률 개선과 비용절감을 언급했고, 국내 고객들의 북미향 ESS 공급 협의를 새 기회로 제시했다. 전기차(EV) 시장의 일시적 수요 정체(캐즘)로 부진했던 가동률이 ESS라는 새로운 돌파구를 통해 회복될 수 있다는 희망 섞인 전망이 나온다. [기대] 2026년 3분기에는 국내 고객들의 북미향 LFP용 ESS 출하, 유럽향 EV의 탄력적 공급을 회사가 전망으로 제시했다. 이는 회사의 전망이며 실제 출하·매출로 확정된 사실은 아니다.

• [우려] 전기차 시장 성장세 둔화와 주요 고객사의 수요 부진이 겹치면서 2025년 내내 저조한 실적을 기록했으며, 대규모 적자가 지속되고 있다. 고정비 부담이 높은 분리막 사업 특성상 낮은 가동률이 수익성 악화로 직결되었고, 헝가리 신공장 가동 시점 지연 가능성 등도 부담으로 작용하는 상황이다. [우려] 과거 공격적인 증설 투자로 재무 부담이 가중된 상황에서 실적 부진이 이어지자 유동성에 대한 우려가 고개를 들고 있다. 단기적인 실적 개선 가시성이 확보되지 않는다면, 대규모 투자로 인한 감가상각비 부담과 금융비용 증가가 발목을 잡을 수 있다는 분석이다. [우려] 전략 고객의 유럽 내 EV 수요 공백은 2분기 매출 변수로 남아 있었다. 분리막 사업은 가동률이 낮아질수록 고정비 부담이 커지는 구조이므로, 전방 수요 회복의 속도가 손익 개선을 좌우한다. [우려] 2026년 2분기 말 연결 차입금은 9,882억원, 부채비율은 116.6%였다. 헝가리 투자와 차입 부담이 있는 만큼, 가동률·수요 회복과 해외 투자 집행의 균형을 함께 점검해야 한다.

7.1최근 분기 실적

2026년 2분기는 연결 기준 잠정 실적으로, 매출은 전분기보다 감소했지만 영업손실은 1분기와 전년 동기보다 축소됐다. 회사는 전략 고객의 유럽 EV 수요 공백을 매출 변수로 제시하는 한편, 가동률 개선과 전사 비용절감 노력을 설명했다.

7.22025년 실적 흐름

2025년 1분기 매출 163억원, 영업손실 304억원으로 출발한 뒤 2분기에는 매출이 382억원으로 늘었지만 적자는 이어졌다. 3분기와 4분기에는 매출이 각각 291억원, 272억원으로 줄고 영업손실도 310억원, 402억원으로 확대됐다. 전방 EV 수요와 가동률 저하가 고정비 부담으로 연결된 시기라는 기존 해설은 2026년의 가동률 회복 과제와도 이어진다.

2026년 2분기 경영 실적^[6] · 2026년 1분기 경영 실적^[7]

8.1최근 주주 구성

2026년 3월 31일 기준 분기보고서의 주주명부상 W-SCOPE Corporation은 34.77%, 넥스트레벨 1호 유한회사는 5.01%를 보유했다. W-SCOPE Corporation은 회사에 유의적 영향력을 행사하는 기업으로 공시돼 있다. 더블유씨피는 W-SCOPE가 전기차용 분리막 시장 공략을 위해 2016년 한국에 설립한 자회사다. 이후 한화자산운용은 2026년 6월 9일 기준 1,697,693주, 5.02%를 단순투자 목적으로 보유했다고 보고했다. 이는 5% 이상 보유에 따른 신규 공시이며, 경영 참여 목적의 지분으로 읽어서는 안 된다. 자사주 (없음) 현재 보유하고 있는 자사주는 없다.

8.2지분 변동 히스토리

2016년 10월 회사 설립 이후 보고서 제출 최근 시점까지 최대주주는 모회사인 W-SCOPE Corporation이며, 최대주주 변경 이력은 없다. 회사는 2016년 W-SCOPE Corporation의 출자로 설립됐고, 상장 이후에도 W-SCOPE Corporation이 최대주주 지위를 유지해 왔다. 다만 2025년 12월 대량보유 보고의 35.52%와 2026년 1분기 주주명부의 34.77%는 기준일과 주식 수가 다르므로 하나의 최신 확정 비율처럼 혼용하지 않는다. 2022년 9월 코스닥 상장(IPO) 과정에서 다수의 재무적 투자자(FI)들이 구주매출을 통해 투자금을 일부 회수했다. 상장 전 2조 3천억 원의 기업가치를 인정받아 투자했던 DS자산운용, 삼성증권-한화투자증권 컨소시엄, KB증권, 한라홀딩스 등 후기 투자자들은 상장 후 주가 하락으로 인해 투자금 회수에 어려움을 겪고 있는 것으로 알려졌다.

9.1W-SCOPE HUNGARY PLANT Kft.

더블유씨피가 유럽 시장 공략을 위해 헝가리 니레지하저(Nyíregyháza)시에 설립한 100% 자회사로, 분리막 제조 및 판매를 담당한다. 약 7억 2천만 유로(약 1조 원)를 투자해 연간 12억㎡ 생산 규모의 분리막 공장을 건설 중이며, 이는 국내 총생산 규모에 버금가는 수준이다. 회사는 2024년 12월 공장 증설을 위해 이 법인에 EUR 50m를 출자하기로 결정했다. 2026년 1분기보고서에는 이 종속기업의 장기차입금 EUR 149m에 대해 더블유씨피가 지급보증을 제공한 사실과, 헝가리 투자청(HIPA) 인센티브 계약 관련 의무가 기재돼 있다.

9.2그룹 내 관계회사

더블유스코프코리아㈜와 그 종속기업은 W-SCOPE Corporation의 종속기업으로 공시상 기타 특수관계자에 해당한다. 이는 더블유씨피의 연결 종속기업과는 구분해서 볼 필요가 있다.

W-SCOPE Corporation은 더블유씨피에 유의적 영향력을 행사하는 기업으로 공시돼 있으며, 더블유씨피의 설립과 지배구조를 이해하는 출발점이다. 헝가리 법인은 더블유씨피의 연결 종속기업으로, W-SCOPE 그룹 내 다른 관계회사와는 별도로 본다. 과거 공개 내용에서는 삼성SDI를 핵심 고객사, SKIET를 직접 경쟁사, 중국 분리막 업체를 가격 경쟁의 위협으로 서술했다. 공식 IR에서는 고객을 실명 대신 ‘전략 고객’과 ‘주요 고객’으로 표기한다. 삼성SDI와의 계약 연장, StarPlus Energy 수혜, SKIET와의 점유율 경쟁 등 기존의 구체적 관계는 확인되지 않은 시장·업계 서술로 볼 필요가 있다. 공식적으로 확인되는 현재의 관계 변화로는 전략 고객의 유럽 EV 수요 공백, 국내 고객들의 북미향 ESS 공급 협의, 주요 고객향 소형전지 공급 지속이 있다. 고객 다변화의 진전은 이러한 협의가 실제 공급과 매출로 이어지는지를 통해 확인할 수 있다.

**SK아이이테크놀로지(SKIET)**는 국내 시장에서 더블유씨피와 함께 과점 체제를 구축하고 있는 가장 직접적인 경쟁사다. 기술력, 생산능력, 고객사 확보 등 다방면에서 치열한 경쟁을 벌이고 있다. 중국 분리막 업체 (창신신소재 등) 글로벌 시장에서 막대한 생산 능력과 가격 경쟁력을 앞세워 국내 업체들을 위협하는 존재다. 이들의 증설 계획과 판매 가격 정책은 글로벌 분리막 시장의 수급과 판가에 직접적인 영향을 미친다.

• 2026년 10월 14일: W-SCOPE Corporation 대량보유주식 변동 보고. W-SCOPE Corporation이 더블유씨피의 최대주주로서 보유주식을 12,021,626주(35.52%)에서 11,686,626주(34.53%)로 감소시켰다. 보유주식 수 변동에 따른 대량보유상황 변동 보고이다. 원문

• 2026년 8월 7일 · 2026년 2분기 경영 실적^[8] · 연결 기준 매출 362억원, 영업손실 154억원의 잠정 실적을 발표했으며, 유럽 EV 수요 공백과 북미향 ESS 공급 협의를 함께 제시했다.

• 2026년 6월 16일 · 한화자산운용 주식등의 대량보유상황보고서^[9] · 한화자산운용은 6월 9일 기준 169만7,693주, 5.02%를 단순투자 목적으로 보유했다고 보고했다.

• 2026년 5월 11일 · 2026년 1분기 경영 실적^[10] · 연결 매출 429억원, 영업손실 205억원을 발표하며 ESS 해외 공급 준비와 가동률 개선을 언급했다.

• 2026년 3월 11일 · 2025년 사업보고서^[11] · 전기차 수요 변동에 따라 국내 7·8라인과 헝가리 추가 라인의 설치·양산 시점을 탄력적으로 운영한다는 내용을 담았다.

11.1자료

• 헝가리 법인 출자 공시^[12]

• 2025년 2분기 연결 잠정실적 공시^[13]

• 2025년 3분기 연결 잠정실적 공시^[14]

• W-SCOPE Corporation 대량보유 보고^[15]